クイックテイク
- 今週のTerraUSDステーブルコインの歴史的なペギング解除は、金融界に衝撃波を送りました。
- ここに、この時点に到達した方法と、それがすべて重要である理由の概要を示します。
暗号の歴史は今週、最も人気のあるステーブルコインの1つとして作成され、TerraUSD（UST）は米ドルへのペッグを失い、その後、数日のうちに0.30ドル未満に崩壊しました。
ステーブルコインは週末に米ドルと同等になり始めました。 今週、USTの支援者がペグを維持しようと高額な試みをしたにもかかわらず、コインの価格は大きく変動し、ペグを取り戻すことができませんでした。
執筆時点で、USTは現在、USTの最もボリュームのある取引ペアであるTetherのUSDTに対してBinanceで約0.68ドルで取引されています。 そして、USTがペグを維持するのに役立つはずのTerraのネイティブ資産であるLunaは、1週間前の84ドルから約1.25ドルに下がっています。
USTの状況は複雑で、非常に迅速に展開されています。 ここに、この時点に到達した方法と、それがすべて重要である理由の概要を示します。
舞台を整える
ステーブルコインは暗号通貨の一種であり、その価値は不揮発性資産、最も一般的には米ドルと同等を維持することになっています。
テザーのUSDTやサークルのUSDCのような伝統的なステーブルコインは、現金やその他の資産に支えられていると言われています。 暗号通貨で担保されたステーブルコイン、最も目立つのはMaker'sDaiもあります。
Terraform Labsと呼ばれるスタートアップによって作成されたUSTは、「アルゴリズム」ステーブルコインと呼ばれるやや大まかに定義されたカテゴリに当てはまります。 これらのコインは、担保に依存する代わりに、市場のインセンティブを使用してペグを維持するように設計されています。
Terraは2018年に立ち上げられ、Binance Labs、OKEx、Huobi Capital、韓国のUpbitの背後にある会社であるDunamuの支援を受けています。 USTは2020年の秋にローンチし、ステーブルコインは2021年の強気市場で大幅な成長を遂げました。
TerraformLabsのCEOであるDoKwonは、USTがTheScoopの最近のエピソードでどのように機能することになっているのかを説明しました。
「アイデアは、いつでも人が1ドル相当のルナを燃やして1ドル相当のルナを造ることができ、その逆もまた同じで、1ドル相当のルナを1ドル相当のルナといつでも交換できるということです。 したがって、Lunaトークンに何らかの市場価値がある限り、ステーブルコインを作成して償還するために、いつでもシステムに対して裁定取引を試みることができます。」
「ペギング解除イベントが発生した場合に備えて（たとえば、TerraUSDが0.90ドルで取引されている場合）、裁定取引者は、公開市場からTerraUSDを購入し、プロトコルと照合して1ドル相当のルナと交換するだけで10％を獲得できます。そのように裁定取引の利益。 逆に、TerraUSDが1.10ドルで取引されている場合は、公開市場から1ドル相当のルナを購入してTerraUSDを作成し、それを販売して反対側で10％の利益を得ることができます。」
それはペグを維持することになっています。 しかしそれを超えて、シンガポールに拠点を置くLuna Foundation Guard（LFG）と呼ばれる非営利団体は、USTの「外貨準備」として機能するために、主にビットコインの形で莫大な金額の資金を調達していました。
2月、The Blockは、LFGがUSTのビットコインリザーブを形成するために10億ドルを調達したと報告しました。 3月、Do Kwonは、LFGがビットコインの準備金としてその数を22億ドルに増やし、100億ドルの長期目標を持っていることを明らかにしました。 4月には、1億ドルのAVAXトークンと2億3100万ドル相当のビットコインが追加されました。
5月5日、LFGは15億ドル相当のビットコインを購入し、準備金の合計は35億ドルになったと発表しました。
崩壊
それから、今週末に何かが起こって、USTが大量に売れた。 暗号研究者（およびThe Blockの元研究者）であるMika Honkasaloが、The Scoopの別の最近のエピソードで説明したように、オンチェーンデータは「他のステーブルコインへのUSTの大量販売」を示しました。 この理由はまだ完全には明らかではありません。
その売り圧力により、USTはドルとの同等性を失いました。 これが起こったのはこれが初めてではありません。 2021年5月、USTの価格は回復する前に0.96ドルまで下落しました。
しかし、月曜日に、価格は0.61ドルまで下がった。 同日、LFGは、15億ドルのビットコインを店頭証券会社に貸し出し、市場活動を支援し、ドルとの同等性を維持できるようにすることで、ペグを「守る」と述べました。
火曜日の東部標準時の早朝、BinanceはLunaとUSTの撤退を一時停止しました。
その日遅く、ステーブルコインはその損失の一部を取り戻し、0.90ドルを上回りました。
次に、The Blockは、LFGが大規模な暗号投資家からさらに10億ドルを求めていると報告しました。 火曜日の後半、価格は再び急速に下落し始め、約$0.30まで下落しました。
水曜日に、韓国の「ビッグ4」取引所の1つが、ユーザーへのルナ取引を停止し、世界の特定の地域の一部のトレーダーがTerraエコシステムを再安定化する方法に影響を与えました。
一方、Terraの主要なDeFiプラットフォームであるAnchor ProtocolのネイティブトークンであるAnchorは、最終日で70％以上減少しています。 USTが崩壊する前は、プラットフォーム上のUSTの貸し手に19.5％の利回りを支払うことになっているアンカーは、2か月以内に自身の準備金を使い果たすペースですでに進んでいました。
重要な理由
水曜日に、ドクォンはUSTを市場の平等に戻すのを助ける計画を打ち出しました。 計画には、売却する保有者からのUST供給の増加を吸収すること、Lunaミンティングを400％増やして、より多くのUST保有者が現金化できるようにすること、およびLunaに毎日販売できるUSTの量を増やすことが含まれます。
しかし、崩壊はその結果として非常に多くの不確実性と不信感を残しました。
それがそのペグを取り戻すことは決して明らかではありません—それが持続可能であるために必要な信頼ははるかに少ないです。
それに加えて、フォールアウトは暗号通貨とDeFiシーンにさらに広く影響を及ぼします。 そもそも、ステーブルコインに対するテラのアプローチは実行不可能ですか？ TronやNearProtocolを含む他のレイヤー1は、同様の設計を追求することを計画しています。 究極の目標は、規制当局の手の届かない真に分散化されたステーブルコインを作成することです。
規制当局と言えば、以前はこの傾向に注意を払っていなかったとしたら、今は確かにそうです。 火曜日の上院の公聴会で、米国財務長官のジャネット・イエレンは、ステーブルコインを規制する法律を可決するよう議会に再度要請したため、USTを名前で呼んだ。
「これは、これが急速に成長している製品であり、急速に成長しているリスクがあることを単に示していると思います」と彼女は言いました。
