Am 11. April brach der Preis des nativen Tokens des DeFi-Protokolls Ichi plötzlich ein und verlor den größten Teil seines Wertes. Der Token, der vor dem Absturz 143 $ wert war, hat jetzt einen Wertfallen gelassenauf bis zu 1,70 $ – ein Rückgang um erstaunliche 99 % – vor einem leichten RückgangRebound.
Nach dem Vorfall einige Kommentatorenbehauptetdass Insider einen „Rug Pull“ durchführten und möglicherweise einen großen Teil der ICHI-Token, die sie besaßen, in ihren eigenen Liquiditätspools verkauften, was zum Zusammenbruch des Token-Preises führte.
Was jedoch in Wirklichkeit passierte, war ein großer Fehler seitens des Teams. Eine problematische Protokolländerung führte zu einem plötzlichen Anstieg des Preises von ICHI, dem unmittelbar ein großer Crash folgte.
Der Token-Preis stürzte sehr schnell erheblich ab. Bild: CoinGecko.
In diesem Artikel untersuchen wir, was für das Protokoll so schrecklich schief gelaufen ist, was schließlich zu seinem Zusammenbruch geführt hat, und dass dies zeigt, wie zerbrechlich DeFi-Protokolle sein können.
Was ist Ichi?
Ichi ist ein DeFi-Protokoll, das sich selbst als „Währung für jede Community“ vermarktet und Drittprojekte eigene Stablecoins erstellen lässt. Diese Stablecoins heißen OneTokens und können mit Sicherheiten wie USDC und Wrapped Bitcoin geprägt werden.
Die Stablecoins des Protokolls (oneTokens) halten über anreizbasierte Liquiditätspools eine Bindung an den US-Dollar aufrecht. Hier belohnt das Protokoll Benutzer mit Token, um einen Wert um eine Dollarmarke zu erhalten.
Ichi betreibt im Rahmen seines Angel Vault-Angebots Liquiditätspools und Kreditmärkte für oneTokens unter Verwendung der dezentralen Börse Uniswap als Basisprotokoll. Das Protokoll verwaltet auch einen Kreditmarkt, das Fuse-Protokoll von Rari Capital (nicht zu verwechseln mit Fuse Network). Dies wird Token Vault #136 genannt.
In the #136 token vault, depositors can supply different assets to earn a yield, and borrowers can borrow assets in exchange for a fee. The pools pay rewards in its governance token called ICHI, which like most cryptocurrencies is naturally volatile in price.
The key mistake
Rari Capital’s #136 Fuse vault is where the incident largely took place. The problems started when the Ichi team decided to increase the loan-to-value (LTV) limit for lending assets within the #136 vault to 85%.
The LTV limit or ‘collateral factor’ determines how much a user can borrow on their collateral from a lending protocol. If a project has a low LTV limit, then it’s much safer because if the value of the collateral drops, the loan is less likely to get liquidated. Having a higher LTV limit means higher risk.
A liquidation is where the lending protocol automatically sells off the collateral to recover the value of the loan. For this vault, liquidations are triggered if the value of the collateral falls by 15% — and the loan is on the edge of going underwater.
Rinsing the protocol
After the team raised the LTV limit, some users started making significant loans and then using them to borrow ICHI tokens, and repeat the process over.
Die übermäßige Kreditaufnahme und die daraus resultierenden Liquidationen sind der Grund, warum der Token-Preis gestiegen ist und dann stark gefallen ist. Berichten zufolge kaskadierten Liquidationen, sobald sich die Preise zu korrigieren begannen, beginnend mit einem großen Verkauf von 10 Millionen US-Dollar in Ichi, so ein Obduktionsbericht des Ichi-Teams.
Jonathan Wu, der das Wachstum bei Aztec Protocol leitet, sagte in einem Twitter-Beitrag, dass die auf ICHI lautenden Sicherheiten im Token-Tresor Nr. 136 von Rari Capital durch den Token-Crash an Wert verloren hätten – was dazu führte, dass die meisten Kredite liquidiert wurden. Der kontinuierliche Verkauf von ICHI-Token führte laut Wu zum Versiegen der Liquidität im Tresor.
Das Problem war, dass jeder 10.000 ICHI-Token (im Wert von 1 Million US-Dollar, wenn der Preis des Tokens 100 US-Dollar betrug) hinterlegen und 850.000 USDC-Stablecoin leihen und einen weiteren Kredit aufnehmen konnte. Diejenigen, die dies taten, nutzten im Wesentlichen das Protokoll, um in eine gehebelte Position zu gelangen.
Aber es gab nicht genug Liquidität in den DEXs, um einen so hohen LTV zu unterstützen. Als der Preis von ICHI plötzlich um 15 % von seinen Höchstständen abfiel, liquidierte das Protokoll alle ICHI-Kreditgeber und ihre entsprechenden Sicherheiten wurden auf dem Markt verkauft.
Jack Longarzo, ein Entwickler bei Rari Capital, sagte, die Situation sei eine Folge von „vielen roten Fahnen“ des Teams und dass ein Sicherheitenfaktor von 85 % zu hoch sei, als dass das Protokoll normal funktionieren könne.
„Ein Besicherungsfaktor von 85 % ist extrem hoch. Darüber hinaus verwendete das Team keine Vorratsobergrenzen und erlaubte die Verwendung einer unbegrenzten Menge an ICHI als Sicherheit. Dadurch konnten ICHI-Inhaber umfangreiche Kredite gegen unbeschränkte Sicherheiten aufnehmen“, erklärte Lorzango und sprach über den Fehler des Teams.
Die Verkäufe erzeugten einen spiralförmigen Effekt, der den Preis von ICHI weiter nach unten drückte. Der Obduktionsbericht besagte, dass die jüngsten Ereignisse „nicht mit unseren Grundwerten oder den Erwartungen unserer Gemeinschaft übereinstimmten“. Das Team hat sich sogar auf seinen Telegram-Kanälen für den Vorfall entschuldigt. Seitdem hat sie die LTV-Grenze auf 50 % gesenkt.
Das Protokoll brachte im Februar 2022 3,5 Millionen Dollar auf, um ein Protokoll aufzubauen, das darauf abzielt, die Abhängigkeit von DeFi von zentralisierten Stablecoin-Emittenten zu beseitigen und ein System zu schaffen, mit dem Projekte ihre algorithmischen Stablecoins mit verschiedenen Krypto-Assets als Sicherheit aufbauen können.
Laut DeFiLlama beläuft sich der Gesamtwert des Ichi-Protokolls jetzt auf 31 Millionen US-Dollar – ein Bruchteil von 130 Millionen US-Dollar an Vermögenswerten, die vor dem Absturz in seinen Token-Pools hinterlegt waren.
