Em 11 de abril, o preço do token nativo do protocolo DeFi Ichi despencou repentinamente, perdendo a maior parte de seu valor. O token, que valia US$ 143 antes do acidente, agoradesistiupara tão baixo quanto $ 1,70 - uma queda impressionante de 99% - antes de uma ligeirarebote.
Após o incidente, alguns comentaristasreivindicadaque os insiders realizaram um “puxão de tapete” e possivelmente venderam uma grande parte dos tokens ICHI que possuíam em seus próprios pools de liquidez, levando ao colapso do preço do token.
No entanto, na realidade o que aconteceu foi um grande erro por parte da equipe. Uma mudança de protocolo problemática criou um aumento repentino no preço da ICHI, que foi imediatamente seguido por uma grande queda.
O preço do token caiu significativamente muito rapidamente. Imagem: CoinGecko.
Nesta peça, exploramos o que deu tão terrivelmente errado para o protocolo, levando ao seu eventual colapso, e isso mostra o quão frágeis os protocolos DeFi podem ser.
O que é Ichi?
Ichi é um protocolo DeFi que se comercializa como “moeda para todas as comunidades” e permite que projetos de terceiros criem suas próprias stablecoins. Essas stablecoins são chamadas de oneTokens e podem ser cunhadas usando garantias como USDC e bitcoin embrulhado.
As stablecoins do protocolo (oneTokens) mantêm uma atrelagem ao dólar americano por meio de pools de liquidez incentivados. É aqui que o protocolo recompensa os usuários com tokens para ajudar a manter um valor em torno de uma marca de dólar.
A Ichi opera pools de liquidez e mercados de empréstimos para oneTokens usando a exchange descentralizada Uniswap como protocolo base, como parte de sua oferta Angel Vault. O protocolo também gerencia um mercado de empréstimos, o protocolo Fuse da Rari Capital (não confundir com a Fuse Network). Isso é chamado de cofre de token nº 136.
No cofre de token nº 136, os depositantes podem fornecer diferentes ativos para obter um rendimento, e os mutuários podem emprestar ativos em troca de uma taxa. Os pools pagam recompensas em seu token de governança chamado ICHI, que, como a maioria das criptomoedas, é naturalmente volátil em preço.
O erro chave
O cofre de fusíveis nº 136 da Rari Capital é onde o incidente ocorreu em grande parte. Os problemas começaram quando a equipe de Ichi decidiu aumentar o limite de empréstimo para valor (LTV) para empréstimos de ativos dentro do cofre nº 136 para 85%.
O limite de LTV ou 'fator de garantia' determina quanto um usuário pode pedir emprestado em sua garantia de um protocolo de empréstimo. Se um projeto tem um limite baixo de LTV, então é muito mais seguro porque se o valor da garantia cair, o empréstimo tem menos probabilidade de ser liquidado. Ter um limite de LTV mais alto significa maior risco.
Uma liquidação é onde o protocolo de empréstimo vende automaticamente a garantia para recuperar o valor do empréstimo. Para este cofre, as liquidações são acionadas se o valor da garantia cair 15% – e o empréstimo estiver à beira de afundar.
Lavando o protocolo
Depois que a equipe aumentou o limite de LTV, alguns usuários começaram a fazer empréstimos significativos e depois usá-los para emprestar tokens ICHI e repetir o processo.
Os empréstimos excessivos e as liquidações resultantes são a razão pela qual o preço do token subiu e depois caiu drasticamente. Relatórios dizem que as liquidações aconteceram assim que os preços começaram a se corrigir, começando com uma grande venda de US$ 10 milhões em Ichi, de acordo com um relatório post-mortem da equipe de Ichi.
Jonathan Wu, que lidera o crescimento no Aztec Protocol, disse em um post no Twitter afirmando que a garantia denominada em ICHI dentro do cofre de token #136 da Rari Capital afundou em valor com a queda do token – fazendo com que a maioria dos empréstimos fosse liquidada. A venda contínua de tokens ICHI levou ao esgotamento da liquidez dentro do cofre, de acordo com Wu.
O problema era que qualquer um podia depositar 10.000 tokens ICHI (no valor de US$ 1 milhão quando o preço do token era de US$ 100) e emprestar 850.000 em stablecoin USDC e fazer outro empréstimo. Aqueles que fizeram isso estavam essencialmente usando o protocolo para entrar em uma posição de alavancagem.
Mas não havia liquidez suficiente nas DEXs para suportar um LTV tão alto. Quando o preço do ICHI subitamente subiu 15% de seus máximos, o protocolo liquidou todos os credores do ICHI e suas garantias correspondentes foram vendidas no mercado.
Jack Longarzo, desenvolvedor da Rari Capital, disse que a situação foi consequência de “muitas bandeiras vermelhas” da equipe e que um fator colateral de 85% era muito alto para o protocolo funcionar normalmente.
“Um fator colateral de 85% é extremamente alto. Além disso, a equipe não usou limites de fornecimento e permitiu que uma quantidade infinita de ICHI fosse usada como garantia. Isso permitiu que os detentores de ICHI tomassem empréstimos extensivamente contra garantias ilimitadas”, explicou Lorzango, falando do erro da equipe.
As vendas criaram um efeito espiral, empurrando ainda mais para baixo o preço da ICHI. O relatório post-mortem disse que os eventos recentes “não estavam alinhados com nossos valores fundamentais ou com as expectativas de nossa comunidade”. A equipe até se desculpou pelo incidente em seus canais do Telegram. Desde então, baixou o limite de LTV para 50%.
O protocolo arrecadou US$ 3,5 milhões em fevereiro de 2022 para construir um protocolo que visa remover a dependência do DeFi de emissores centralizados de stablecoin e criar um sistema para que os projetos possam construir suas stablecoins algorítmicas com vários ativos criptográficos como garantia.
De acordo com a DeFiLlama, o valor total bloqueado no protocolo Ichi agora é de US$ 31 milhões – uma fração de US$ 130 milhões em ativos depositados em seus tokens antes do crash.
